煤炭需求總體將穩(wěn)中有升
        日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份和前三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然三季度GPD增速進(jìn)一步回落至7.4%，創(chuàng)下2009年二季度以來新低，但是，從固定資產(chǎn)投資，社會(huì)消費(fèi)品零售總額，以及工業(yè)增加值等指標(biāo)近期變化情況均可以看出，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)跡象。促使經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)的最大功臣無非是各級(jí)投資力度的加大，9月份以來，中央及地方明顯加快了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的審批進(jìn)度，加快推動(dòng)一批帶動(dòng)性強(qiáng)的基礎(chǔ)投資項(xiàng)目上馬。數(shù)據(jù)顯示，1～9月份，鐵路運(yùn)輸業(yè)完成投資總額3085億元，累計(jì)同比下降12.4%，較1～8月份收窄11.5個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)測(cè)算，9月份單月完成投資709億元，創(chuàng)下歷史同期新高。雖然國(guó)際環(huán)境仍有較大不確定性，出口增長(zhǎng)仍然面臨較大壓力，但在國(guó)內(nèi)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施帶動(dòng)下，四季度投資和工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)穩(wěn)中有升，并最終帶動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中回升。
        由于三季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回落，多數(shù)高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量較二季度有所下滑，煤炭需求也因此受到一定影響。當(dāng)四季度經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升之后，電力、鋼材、水泥等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量也有望趨穩(wěn)回升，最終帶動(dòng)煤炭需求穩(wěn)中有升。分煤種來看：
        動(dòng)力煤需求有望穩(wěn)中有升。一方面是季節(jié)性用電、用煤需求增加，冬季是取暖用電、用煤高峰，同時(shí)與夏季相比，冬季水電出力將明顯回落，火電需求相對(duì)增加。另一方面，隨著工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)回升，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量有望穩(wěn)中有升，進(jìn)而帶動(dòng)發(fā)電用煤需求回升。另外，由于固定資產(chǎn)投資升溫，水泥市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，受預(yù)期改善影響，未來幾個(gè)月水泥產(chǎn)量也將穩(wěn)中有升，并帶動(dòng)燃料動(dòng)力煤需求穩(wěn)中回升。
        冶金煤需求也將穩(wěn)中有升。在三季度粗鋼產(chǎn)量回落和政策刺激下，9月中旬開始，鋼材價(jià)格已經(jīng)明顯回升，一個(gè)多月時(shí)間鋼價(jià)回升幅度已經(jīng)超過10%。受鋼價(jià)回升和鋼材需求前景好轉(zhuǎn)等因素影響，10月份之后粗鋼產(chǎn)量有望逐步回升，煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求也有望穩(wěn)中有升。
        無煙塊煤需求同樣穩(wěn)中有升。雖然國(guó)內(nèi)農(nóng)用尿素進(jìn)入需求淡季，尿素出口則將開始執(zhí)行旺季關(guān)稅，尿素市場(chǎng)需求將進(jìn)入低谷，但是，由于預(yù)計(jì)煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，再加上前期無煙塊煤價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，在煤炭采購需求整體回升的氛圍下，預(yù)計(jì)氮肥企業(yè)煤炭采購需求非但不會(huì)減少，反而會(huì)穩(wěn)中有升。
煤炭供應(yīng)整體也有望回升
        煤炭供應(yīng)取決于兩個(gè)方面，一個(gè)是國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)，另一個(gè)是煤炭進(jìn)口。無論是國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)還是煤炭進(jìn)口均與國(guó)內(nèi)煤炭需求和煤炭市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)系密切。鑒于煤炭需求和價(jià)格已經(jīng)趨穩(wěn)回升，在產(chǎn)能充足的情況下，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)狀況將逐步好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)量將逐步止跌回升；在國(guó)際市場(chǎng)煤炭供求寬松和國(guó)際煤價(jià)持續(xù)低位震蕩調(diào)整的情況下，我國(guó)煤炭進(jìn)口量也將止跌回升。具體來看：
        原煤產(chǎn)量將逐步止跌回升。近段時(shí)間停產(chǎn)的煤礦多數(shù)屬于以下兩類，一類是因市場(chǎng)原因主動(dòng)停產(chǎn)的。因?yàn)槊簝r(jià)下滑、銷售難度加大，煤礦生產(chǎn)的越多，積壓的越多，虧損的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，與其生產(chǎn)出來積壓在那等著虧損不如停產(chǎn)。另一類是被動(dòng)停產(chǎn)的。由于當(dāng)?shù)赜械V井發(fā)生礦難，地方主管部門要求當(dāng)?shù)啬骋活愋偷拿旱V全部停產(chǎn)整頓，再加上黨的十八大即將召開，為了維護(hù)良好的安全生產(chǎn)局面，政府對(duì)煤礦的安全生產(chǎn)要求更加嚴(yán)格，許多技改礦井，甚至生產(chǎn)礦井因此停工停產(chǎn)。隨著煤礦前期積累的庫存逐步回落，煤炭市場(chǎng)趨穩(wěn)回升，之前主動(dòng)停產(chǎn)的部分煤礦有望重新逐步恢復(fù)生產(chǎn)。同時(shí)，11月中旬黨的十八大順利結(jié)束之后，煤礦安全生產(chǎn)的高壓態(tài)勢(shì)也有望得到緩解，前期因安全問題停產(chǎn)整頓的部分煤礦也將逐步恢復(fù)生產(chǎn)。另外，由于近年來國(guó)有大型煤炭企業(yè)在大型礦井建設(shè)和兼并重組方面投入太多，好多礦井剛剛投產(chǎn)，企業(yè)也需要維持正常生產(chǎn)。綜合來看，在市場(chǎng)趨穩(wěn)回升的情況下，原煤產(chǎn)量也將逐步止跌回升。
        煤炭進(jìn)口量有望回升。一是國(guó)內(nèi)煤價(jià)企穩(wěn)回升有助于改善貿(mào)易商的市場(chǎng)預(yù)期，從而增加煤炭進(jìn)口。8月底開始國(guó)內(nèi)沿海動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)率先小幅回升，9月底，許多地區(qū)煉焦煤價(jià)格也開始小幅回升，部分地區(qū)無煙煤價(jià)格也小幅上揚(yáng)。國(guó)內(nèi)煤價(jià)企穩(wěn)回升有助于穩(wěn)定貿(mào)易商的市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，未來幾個(gè)月進(jìn)口煤到岸量整體也有望趨穩(wěn)回升。二是9月份開始電廠冬儲(chǔ)煤采購增加，但由于大秦鐵路檢修，主產(chǎn)省區(qū)部分煤礦因種種原因停產(chǎn)、限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)受到一定影響，這種情況下，華東、華南部分用煤企業(yè)為了保證煤炭穩(wěn)定供應(yīng)，勢(shì)必也會(huì)增加進(jìn)口煤采購。另外，預(yù)計(jì)部分貿(mào)易商也會(huì)抓住冬儲(chǔ)煤的時(shí)機(jī)，增加煤炭進(jìn)口，最終促使10月份之后煤炭進(jìn)口再度回升。
煤價(jià)小幅上揚(yáng)后窄幅震蕩調(diào)整
        雖然宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但是與前幾年相比，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均已不可同日而語，歐債危機(jī)遲遲得不到有效解決，出口增長(zhǎng)仍然面臨較大壓力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，上馬基建投資項(xiàng)目不再可能向三年前輕而易舉。因此，盡管預(yù)計(jì)煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，但回升幅度短期內(nèi)必定不會(huì)太大，而這將從根本上限制煤價(jià)上漲空間。
        除了煤炭需求之外，下游各個(gè)環(huán)節(jié)高企的煤炭庫存也是制約煤價(jià)回升的重要因素。寧波港、廣州港、防城港港等主要接卸港煤炭庫存均處于歷史較高水平，同時(shí)，全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫存超過9000萬噸，平均可用天數(shù)接近一個(gè)月，下游用煤企業(yè)的采購積極性很難得到顯著提升，用煤企業(yè)更多的只會(huì)結(jié)合自身需求隨用隨采。
        另外，由于國(guó)際市場(chǎng)煤炭供求形勢(shì)較為寬松，煤價(jià)上漲乏力，這也會(huì)通過煤炭進(jìn)口來牽制國(guó)內(nèi)煤價(jià)。
        從供給、需求、庫存、以及國(guó)際市場(chǎng)等多方面來看，四季度國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲空間均不會(huì)太大。再看反面，由于8月份已經(jīng)有部分煤礦主動(dòng)停產(chǎn)減產(chǎn)，事實(shí)已經(jīng)證明8月份這一底部較為堅(jiān)實(shí)，如果未來煤價(jià)回調(diào)的話，也很難再度跌穿這一底部?jī)r(jià)格。因此，綜合來看，預(yù)計(jì)四季度煤價(jià)小幅上升后將窄幅震蕩。