需求穩(wěn)中有升 煤價窄幅震蕩
——四季度煤炭市場走勢展望
        四季度經(jīng)濟趨穩(wěn)回升之后，電力、鋼材、水泥等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量有望趨穩(wěn)回升，最終帶動煤炭需求穩(wěn)中有升。但從供給、需求、庫存，以及國際市場等多方面來看，四季度國內(nèi)煤價上漲空間均不會太大。
煤炭需求將穩(wěn)中有升
        根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的前三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，三季度GDP增速進一步回落至7.4%，創(chuàng)2009年二季度以來新低；但從固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、工業(yè)增加值等指標(biāo)近期變化情況，均可看出經(jīng)濟明顯止跌企穩(wěn)。9月份以來，中央及地方明顯加快了固定資產(chǎn)投資項目的審批進度。雖然國際環(huán)境仍有較大不確定性，出口增長面臨較大壓力，但在國內(nèi)一系列穩(wěn)增長政策帶動下，四季度投資和工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)穩(wěn)中有升，最終帶動整個國民經(jīng)濟穩(wěn)中回升。
分煤種來看：
        動力煤需求穩(wěn)中有升。一方面，冬季季節(jié)性用電、用煤需求增加，同時，冬季水電出力明顯回落，火電需求相對增加。另一方面，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量有望穩(wěn)中有升，帶動發(fā)電用煤需求回升。另外，由于固定資產(chǎn)投資升溫，水泥市場好轉(zhuǎn)，并帶動燃料動力煤需求穩(wěn)中回升。
        冶金煤需求穩(wěn)中有升。在三季度粗鋼產(chǎn)量回落和政策刺激下，自9月中旬開始，鋼材價格已明顯回升，一個多月時間鋼價回升幅度超過10%。鋼材產(chǎn)量回升，將帶動煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求回升。
        無煙塊煤需求回升。雖然農(nóng)用尿素進入需求淡季，出口執(zhí)行旺季關(guān)稅，尿素市場需求進入低谷，由于煤炭需求整體趨穩(wěn)，再加上前期無煙塊煤價格經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，在煤炭需求整體回暖的氛圍下，預(yù)計氮肥煤炭采購需求會回升。
煤炭供應(yīng)有望整體回升
        煤炭供應(yīng)取決于國內(nèi)煤炭生產(chǎn)和煤炭進口。鑒于煤炭需求和價格已趨穩(wěn)回升，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)狀況將逐步好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量將逐步止跌回升；在國際市場煤炭供求寬松和國際煤價持續(xù)低位震蕩調(diào)整的情況下，煤炭進口量也將止跌回升。
        近段時間停產(chǎn)的煤礦多屬于兩類：一類是因市場原因主動停產(chǎn)的。煤價下滑、銷售難度加大，煤礦生產(chǎn)越多、積壓越多，虧損風(fēng)險也就越大，與其積壓虧損不如停產(chǎn)。另一類是被動停產(chǎn)的。由于有礦難發(fā)生，為了維護良好的安全生產(chǎn)局面，地方主管部門要求煤礦全部停產(chǎn)整頓。隨著前期積累的庫存逐步回落，煤炭市場趨穩(wěn)，主動停產(chǎn)的部分煤礦有望恢復(fù)生產(chǎn)。同時，因安全問題停產(chǎn)整頓的部分煤礦也將逐步恢復(fù)生產(chǎn)。另外，由于近年來國有大型煤炭企業(yè)在大型礦井建設(shè)和兼并重組方面投入太多，企業(yè)也需要維持正常生產(chǎn)。綜合來看，原煤產(chǎn)量將逐步止跌回升。
        煤炭進口量將回升。一是國內(nèi)煤價企穩(wěn)有助于改善貿(mào)易商的市場預(yù)期，從而增加煤炭進口。8月底，國內(nèi)沿海動力煤價格已率先小幅回升；9月底，許多地區(qū)煉焦煤價格小幅回升，部分地區(qū)無煙煤價格也小幅上揚。煤價企穩(wěn)回升有助于增強市場信心，未來幾個月進口煤到岸量有望回升。二是9月份開始電廠冬儲煤采購增加，大秦鐵路檢修，主產(chǎn)省區(qū)部分煤礦停產(chǎn)、限產(chǎn)，國內(nèi)煤炭供應(yīng)受到一定影響，華東、華南部分用煤企業(yè)勢必增加進口煤采購。另外，預(yù)計部分貿(mào)易商會抓住冬儲煤時機，增加煤炭進口，10月份之后煤炭進口將再度回升。
煤價窄幅震蕩調(diào)整
        雖然宏觀經(jīng)濟已止跌企穩(wěn)，但與前幾年相比，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢均不可同日而語。歐債危機遲遲得不到有效解決，出口增長仍然面臨較大壓力；國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，但基建項目投資不可能像三年前輕而易舉。因此，盡管煤炭需求整體趨穩(wěn)回升，但短期內(nèi)回升幅度不會太大，將從根本上限制煤價的上漲空間。
        除了煤炭需求之外，下游各個環(huán)節(jié)高企的煤炭庫存也是制約煤價回升的重要因素。寧波、廣州、防城港等主要接卸港煤炭庫存均處于歷史較高水平；同時，全國重點電廠煤炭庫存超過9000萬噸，平均可用天數(shù)接近一個月；下游用煤企業(yè)的采購積極性很難顯著提升，結(jié)合自身需求隨用隨采的可能性大。
        另外，國際市場煤炭供求形勢較為寬松，煤價上漲乏力，也會通過煤炭進口來牽制國內(nèi)煤價。
        由于8月份已有部分煤礦主動停產(chǎn)減產(chǎn)，8月份這一底部較為堅實，如果未來煤價回調(diào)，也很難再度跌穿這一價格。綜合來看，預(yù)計四季度煤價小幅上升后窄幅震蕩。